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构强推买入六股成摇钱树4月1日股票推荐 机
浏览: 发布日期:2019-05-04

  珀莱雅(603605)2018年年报点评:多品牌多渠道运营,驱动业绩持续高增长

  事件:公司201]8年实现营收23.6亿元,同比+32.4%,归母净利润2.9亿元,同比+43.0%,扣非后归母净利润同比+50.0%。公司利润增长的原因是线上销售盈利能力高于线年线上营收占比提高,整体提升了公司利润。

  毛利率提升,期间费用率下降:毛利率上升2.3pp至64.0%,期间费用率(包含研发费用)下降1.02pp至46.4%。其中财务费用率下降1.46pp至-0.5%;销售费用率上升1.87pp至37.5%,宣传推广费用增加及广告投入增加所致;“管理+研发”费用率下降1.42pp至9.4%,严控成本、合理化费用成效显著所致。

  品牌:拥有“差异化、年轻化”的多品牌资产。公司产品覆盖护肤产品、彩妆、清洁洗护、香薰等领域,涵盖珀莱雅、优资莱、韩雅、悠雅、猫语玫瑰、悦芙缇等品牌。

  (1)品牌:2018年珀莱雅品牌营收20.9亿,占比88.8%,同比+32.4%;优资莱品牌营收1.3亿,占比5.6%,同比+41.5%。(2)年轻化:公司在新产品研发、品牌营销方面向年轻化靠拢,2018年推出“充电安瓶”,新签代言人李易峰、罗云熙、刘颖伦。(3)多品类:公司由护肤品向彩妆推进,扩充品类提升闪光点,公司主品牌珀莱雅于2018年推出印彩巴哈insbaha彩妆系列、泡泡SPA面膜等新品系列,未来彩妆类将会打造较多爆款。

  渠道:日化、单品牌店和电商三驾马车齐头并进。(1)电商平台强势发力:线上占比持续提升,社交电商是未来新增发力点。2018年电商渠道实现营收10.3亿,占比43.6%,同比+60%。2019年预计公司线.1亿,推出近300SKU新品,涵盖护肤、彩妆、大健康等品类。2019年预计单品牌店超2000家,是公司的未来营收新增长点。

  (3)日化渠道:日化专营店渠道是公司目前最主要的销售渠道,2018年日化专营店渠道营收10.0亿,占比42.5%,同比+7.5%。

  盈利预测与评级。公司系国内大众美妆龙头公司,管理效率稳步提升,业绩增长迅速,预计珀莱雅2019-2021年的归母净利润分别为3.8亿元、5.1亿元和6.8亿元,EPS分别为1.89元、2.51元和3.40元,对应PE分别为34/25/19倍。考虑到公司兼备研发实力、多品牌矩阵、全渠道等核心竞争力,维持“买入”评级。

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